Как быть с евро дальше?

На этой неделе евровалюта достигла паритета с американским долларом, но на этом не остановилась, и после продолжила терять в стоимости. За последние 20 лет это произошло впервые. Причин слабости евро много. Это и сильный доллар, и энергетический кризис, и военный конфликт между Россией и Украиной, и инфляция.

Пессимизм на рынке только растет, о чем свидетельствует последний опрос Bloomberg. В июле эксперты повысили до 45% риск наступления рецессии в ЕС. В июне риск рецессии оценивался в 30%. В агентстве отметили, что есть большая вероятность дальнейшего падения европейской экономики. Рассмотрим основные проблемы, которые стали причиной ослабления евро.

Как российский газ влияет на Старый Свет

«Северный поток – 1», через который Германия получает газ от России, отключён на 10 дней. С этим и связан возможный дефицит поставок энергоносителей. Этот перерыв является запланированным и был сделан для ежегодного технического обслуживания. Но на рынках есть опасение, что Москва продлит срок отключения, этим шагом Кремль даст ответ на западные санкции.

Ранее уже были ограничения в поставках. Тогда в Газпроме заявили, что немецкая компания Siemens не смогла вернуть из Канады оборудование для «Северного потока», которое было на ремонте. Возвращению турбины помешали антироссийские санкции. В итоге за 2 дня мощность газопровода сократилась на 40%.

Сейчас многие в Европе опасаются, что «Северный поток – 1» не будет введен в строй сразу. Есть опасения, что Москва будет тянуть с вводом трубопровода в эксплуатацию, чтобы показать Западу, что их может ждать этой зимой. В этом случае евро, который и так без сил, продолжит свое пике.

У ЕЦБ завязаны руки

Многие считают, что нынешний кризис в Европе начался из-за военных действий Москвы на Украине. Это не совсем так. Нападение России на Украину лишь стало катализатором, а проблем у ЕС и до этого хватало.

Все началось с приходом коронавируса, из-за которого экономика Евросоюза встала, и Центробанку пришлось снизить процентные ставки, и включить печатный станок, чтобы ее поддержать. В то время это делали все Центробанки мира, и на тот момент решение было верным. Проблема в том, что коронакризис затянулся, и ЕЦБ пришлось слишком долго держать печатный станок включенным. В результате Европа напечатала больше денег чем США, и баланс ЕЦБ достиг 80% ВВП ЕС, в то время, как баланс ФРС составляет около 36% ВВП США. Избыток денежной массы привел к росту инфляции, а тут еще и война, санкции против Москвы, которые бьют по ЕС и энергокризис.

Другим фактором падения евро стала разница монетарных политик ФРС и ЕЦБ. Американский регулятор уже во всю поднимает ставки и изымает деньги из экономики, а политика ЕЦБ прежняя. На июньском заседании ЕЦБ оставил свою политику без изменений, ставка по процентам сохранилась на нулевом уровне, ставка по депозитам – на отметке минус 0,5%. Причем инфляция в регионе превышает 8,6%. Почему же регулятор бездействует? Дело в том, что у ЕЦБ связанны руки, и дело тут во внутренних противоречиях союза.

Экономика ЕС экспортоориентированная, поэтому долгое время слабая евровалюта являлась позитивом для европейской экономики. ЕЦБ долгое время стремился поддерживать ослабление своей валюты, и упустил момент, когда нужно было эту слабость прекратить. И сейчас, высокая инфляция оказывает влияние на импортируемые сырьевые товары, и из-за чрезмерной слабости евро ещё больше растет цена для внутреннего потребителя.

Против агрессивной политики ЕЦБ и внутренние разногласия в союзе. Дело в том, что баланс экспорта и импорта для разных стран ЕС не одинаковый. Экспорт в Италии, Нидерландах превышает импорт. Для них слабый евро выгоден, поскольку так растут доходы и конкурентоспособность товаров при вывозе. Однако у ведущих экономик ЕС, таких, как Франция, Германия, а также Испания, Португалия, Норвегия торговый баланс отрицательный. Следовательно, слабый евро им невыгоден, так как они теряют на импорте больше, чем получают при экспорте. В результате выгодность слабого евро в целом для ЕС – относительная.

К тому же, экономика южных стран ЕС, имеющих высокую долговую нагрузку, может сильно пострадать из-за удорожания денег.

Помимо этого, высокие ставки приведут к снижению кредитования, инвестиций, а это крайне нежелательно, учитывая высокие риски рецессии. Кстати, для ЕС эти риски намного выше, чем для Соединенных Штатов.

Как вы понимаете сложившиеся экономическая ситуация для Европы не самая приятная, и вряд ли она улучшится в ближайшее время. Для евро сильный доллар, энергокризис и инфляция являются негативными факторами, которые сразу не исчезнут.

Беда не приходит одна

Мало того, что в Европе экономический кризис, так тут еще образовался и политический. На этой неделе Марио Драги решил оставить пост премьер- министра Италии, чему способствовала потеря большинства в правительстве. Однако президент страны отказался подписывать отставку Драги. Что происходит? Это очередные политические игры или все же экс- глава европейского Центробанка опустил руки?

Одно можно сказать точно: если Драги уйдет, то проблем станет еще больше и итальянской экономике от этого не станет лучше.

Одновременно на рынках ощущается сильное напряжение. Инвесторы AMarkets начали распродажу итальянских активов. В результате индекс FTSE MIB Index упал на 3,44%, а доходность 10-летних трежерис поднялась более чем на 5%.

Политический кризис в Италии указывает на то, что европейскому регулятору необходимо действовать на опережение. Вероятно, на следующей неделе ЕЦБ повысит ставку впервые за десятилетие.

Если прогнозы оправдаются, то евро сможет немного укрепиться. Впрочем, многое зависит от того, с какой скоростью будет поднимать ставку Федрезерв, и как быстро будет введен в строй «Северный поток-1».

Какие тогда перспективы у евровалюты?

Начнем по порядку. Технически евровалюта в краткосрочной и среднесрочной перспективе выглядит перепроданной по отношению к доллару. Это один из немногочисленных факторов, который мог бы помочь котировкам евро отскочить от локальных минимумов.

Идем дальше. Если Федрезерв продолжит курс ужесточения своей монетарной политики, то не исключено, что евро в обозримом будущем останется ниже паритета. Но, тут есть несколько «Но». За последнее время цена на газ в Штатах значительно снизилась. Бензин также начал дешеветь. Цены на нефть уже ниже $95 за баррель. Цены на продовольствие в США также замедлили рост. ФРС может посчитать эти знаки признаком замедления инфляции, и не будет действовать агрессивно. Вполне возможно, что на июльском заседании регулятор поднимет ставку не на 75 пунктов, а на 50 пунктов. Это может вернуть спрос на рисковые активы, что поможет евро вернуть часть позиций. В противном случае падение евро продолжится.

Краткосрочная судьба евро зависит и от работы газопровода «Северный поток». Если после технической паузы трубопровод вновь заработает на полную мощность, опасения усугубления энергетического кризиса развеются, и евро сможет воспрянуть духом. Не ввод в эксплуатацию трубопровода Москвой, или ввод, но с меньшими мощностями, негативно скажется на курсе евро.

Что касается ЕЦБ, то мы бы не стали рассчитывать на регулятора. Полагаем, что пока Кристин Лагард, глава Центробанка, предпочтет лишь номинальное ужесточение ДКП. Это конечно придаст сил евро, но вряд ли надолго.